腾景宏观快报
2023年3月1日
美国2月核心CPI同比不下降，甚至可能上升
—— 基于腾景AI高频模拟和预测
腾景高频和宏观研究团队
本期要点
腾景宏观高频模拟显示，2月美国CPI同比继续回落，或为6.2%，较1月仅下降0.2个百分点。通胀放缓的原因来自多方面，分项来看，本月核心CPI同比可能不降，预计为5.6%，风险向上，较1月持平或上涨0.1个百分点；CPI能源同比小幅下降，或为6.3%；CPI食品同比于2022年8月见顶，连续五个月小幅回落，2月延续回落趋势，或为9.8%。近期美国劳动力缺口显著扩大，劳动力紧缺情况在所有行业均存在，美国CPI同比回落速度减弱甚至企稳的风险加大。
2月能源价格小幅下跌，环比增速继续为正。美国优质汽油零售价格同比小幅回落，天然气期货价格下跌明显。美国二手车市场降温不再，拉动核心通胀回落的动力减弱。
美国2月密歇根大学消费者信心指数终值67，较1月前值64.9增加了2.1，劳动力市场重现紧张局面。谷歌趋势（Google Trends）显示，薪资（salary）的谷歌搜索指数在1月出现高峰后在本月保持高位。民众对通货膨胀（inflation）的搜索指数在去年12月下降到低点后，今年1月出现波动向上的趋势，2月有小幅下降但仍维持高位，对经济衰退（recession）的搜索也在2月出现小幅下降。
1月美国劳工部调整CPI权重，住所项权重上升，能源项、食品项和二手车权重有所下降，三者的权重分别从13.8%、7.9%和3.6%降至13.5%、6.9%和2.7%，住所（包括业主等量租金和主要房租等）权重从32.9%升至34.4%。综合来看，拉动通胀下行分项数量减少，权重减弱，推动通胀处于高位的住房项未见回落趋势，同时权重升高。
表：美国CPI 1月官方值及2月腾景高频模拟值
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
一、2月核心CPI同比或不会下降，维持5.6%，与1月持平
去年美国核心CPI同比中的核心商品项受二手车供需关系改善大幅下降，今年1月开始降幅收窄，连续12个月的稳步下降，已使核心商品项降至低位，2月或缓慢降至1.1%。2月核心CPI商品和服务表现分别为：商品受二手车价格拉动小幅回落，同比下降幅度有所收窄；服务延续2021年8月以来的上涨趋势，但增速较上月放缓。综合来看，2月核心CPI同比保持高位增速，或为5.6%。
美国核心CPI服务仍高居不下，其中占比最大，同时也是对核心CPI服务影响最大的房屋项在1月保持0.1%的稳定同比增速，依据房价领先房租大约16个月的规律，本月房租通胀尚未见顶，继续维持稳定增长。2月美国出行环比需求略有增加，同比继续下降，公共交通项同比或继续小幅下行，TSA安检人数环比转正，同比由于上年同期低基数原因保持高位。
图：2008-2023年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
图：2018-2023年美国CPI核心服务同环比:季节性
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
核心CPI商品方面，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，2月二手车价格指数同比略有下降，同时，商品价格已处于较低水平，下降幅度有限，所以本月核心CPI商品同比回落速度明显放缓。在未来两个月二手车价格指数对应的核心CPI商品同比将出现抬升，且增长速度不会太慢。
图：2017-2023年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品
▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库
图：2018-2023年美国核心CPI商品同环比:季节性
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
二、2月CPI能源同比下降2.4个百分点至6.3%；CPI食品同比下降0.3个百分点至9.8%
本月CPI能源同比小幅下降。CPI能源同比于2022年6月到达高点后维持加速回落，虽在今年1月有小幅的上涨，但在本月维持前期下行趋势，只是幅度上有所放缓。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，汽油价格环比上涨，优质零售汽油价格环比为2.13%，同比0.14%，同比较1月下降2.14个百分点。本月美国能源署公布的4次汽油价格，都在持续小幅下降，与国际原油价格走势一致。
图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
表：2023年2月美国汽油、柴油价格数据 单位：%
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
1月CPI食品同比继续稳步回落，2月将在去年高环比基数的影响下维持下降幅度。1月末美国农业部对美国2023年食品通胀预估数据显示，2023年食品通胀预估区间为5.5%~6.5%，以现在的食品通胀数据，距离全年目标还有一定下降空间。虽然2022年2月存在高环比基数，但本月CPI食品同比下降幅度不会太大，或稳步下降至9.8%。
图：2018-2023年美国CPI食品同比与环比
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
图：USDA公布CPI食品年度同比预测区间与CPI食品当月同比
▲数据来源：USDA、腾景宏观高频模拟和预测库
三、高基数下美国CPI能源同比3月份或加速下行
近期美国一系列经济数据喜忧参半，市场对美国持“硬着陆”看法情绪下降，亚德尼研究公司首次提出经济“不着陆”。“不着陆”的情景是指经济增长持续，但央行将在更长时间内保持限制性货币政策。尽管如此，“软着陆”依然保有最大概率。若经济“软着陆”，全年实际GDP增长或在1%~1.5%的区间；若经济“不着陆”，则全年实际GDP增长或在2%~3%区间；若经济衰退发生，“硬着陆”情景下实际GDP增长或为负值。
能源方面，目前布油价格保持在82美元/桶左右，略低于我们前期预测，但下降空间不会继续扩大。考虑到2022年3、4月份布油价格已分别涨到105、106美元/桶的高基数背景下，未来两个月或能源同比下降空间很大。在世界总需求收缩的大背景下，布油价格难以复现2022年上涨趋势，因此3、4月份CPI能源同比或加速下降。
图：2018-2023年美国CPI当月同比与环比
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
谷歌趋势（Google Trends）显示，2月美国通胀搜索指数呈现波动上涨的趋势，对美国经济衰退相关词语的谷歌搜索量在去年12月下降至低水平，今年依旧保持在低位。目前民众对经济衰退的相关搜索与去年3月相当，处于较低水平。民众对薪资的关注度在去年12月出现小幅下降后，今年1、2月又呈现了上升趋势，2月已升至较高水平。
图：2022-2023年美国通胀、经济衰退和薪资的谷歌搜索指数
▲数据来源：Google Trend
（本文执笔：张立媛、向左喆、吴卫；编辑：何峰峰）
