晚上好，我是简七编辑部的卫星～

今天是三八国际妇女节，祝女性朋友们节日快乐?

最近有朋友在群里发了个红包，说是：「3年前买的石油股，总算解套了！」

我顺手查了下「三桶油」近期的表现，还真挺好——

中石化刷新4年高点，中海油港股创下历史新高，中石油逊色些，也处在三年的高位。

其实，不只是石油股，电信股、银行股这些以前不受待见的央企、国企，都涨得不错（近4个月+20%，跑赢指数3%+）。

图源：雪球（20221101-20230308）

为什么市场又看好「中字头」公司了？涨幅有没有持续性呢？

今天就来和大家聊一聊~

*风险提示：本文所提及的基金/股票仅为参考，不作任何投资推荐。请务必将投资决策权，牢牢把握在自己手中~

01 为什么央国企的股价很难涨？

话说刚开始买股票，我总有一种「捡便宜」的心态，喜欢从低估值的股票看起。

结果按市盈率、市净率指标筛选一番，大多是「中字头」的央企、国企、银行啥的。

买了一段时间，感觉有点不对劲：明明业绩也不错，为啥股价老是不涨呢？

2017年-2022年期间，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%。

仔细找了找原因，我发现大致能归纳为两个——

第一，股价涨跌「不重要」。

咱们的国企、央企，大股东是国家，管理层的任免都是有讲究的。

要是企业市值的高低，和高层的激励不挂钩，自然没有做好的动力。

之前，国央企的考核指标「重」规模（资产、利润总值），「轻」效率，对股价涨跌不看重。

第二，除了盈利，还得考虑社会责任。

比如在山区通铁路、通电、通网这些耗时又耗钱、中短期很难盈利的的大工程，只能落到国企身上。

再比如，经济不景气的年份，其他企业可以「缩衣节食」，省钱过冬，但国有企业往往要「逆周期」分红，给国家的「小金库」多贡献点。

你能看到，虽然国企在保障民生方面发挥着不可替代的作用，但有牺牲盈利的风险，不受资本市场待见。

话说回来，不只是咱们小股东苦恼股价不涨，大股东，也就是国家也很烦心。

现在很多国企、央企的市净率

而为了防止「国有资产流失」，国有企业是不能低于1倍市净率融资的。

也就是说，估值太低，让这些企业没法从资本市场「拿钱」。

加上土地财政收入紧张，地方政府还指望「股权财政」接力。

没有资金支持，怎么能投资实业、搞好经济呢？

所以，让「大块头」央国企的股价有起色，成了当务之急。

02 提升估值

咱们知道影响股价有两大要素：一个是估值，一个是盈利水平。

这两点，最近都有新变化。

先说估值。

去年11月，证监会主席提出「探索建立中国特色的估值体系」，让市场更好地认识企业内在价值。

这个新概念要怎么理解呢？

简单来说，就是公司估值时，不能只看产业趋势和盈利，还要看看公司创造了多大的社会效益。

海外股市普遍追求股东价值最大化，投资者喜欢业绩稳定、增速快、高分红的公司。

但在我们的经济发展中，政策是一只有形的手，部分企业进入到国家急需发展的领域中，短期经营可能没成效，不能给予股东回报。

考虑在政府和社会的支持下，未来的获利空间不错，当下也应该有估值加成。

举个例子，这几年很火的ESG投资理念，就是对公司社会效益的考量，投资者除了要看财务报表上的数字，还要从环境、社会责任、公司治理三个方面评价公司的社会责任感。

数据显示，国央企中ESG高评级企业，是要明显多于民企的。

但整体估值上，央国企远低于市场平均。

结合央国企在国民经济中「压舱石」的重要角色，价值实现和价值创造有点不匹配。

用易会满主席的说法，未来要「把握好不同类型上市公司的估值逻辑，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度」。

03 改善盈利

我翻了翻数据，又找到一个有趣的点——

虽然现在国央企估值很低，但历史上也有过「高光时刻」。

2002-2006年，央企比市场其他企业获得了2-3倍的估值溢价，地方国企也在 2005 年享受到更高的估值。

进一步分析，那几年咱们刚加入WTO，房地产、汽车等大宗消费开始热销，坐拥钢铁、电力、煤炭等上游资源的央国企「躺着赚钱」，业绩增速、盈利能力远超一般企业。

等到资产规模逐渐庞大，盈利能力就下降了，可能刚开始赚100万需要1000万本金，后来就需要5000万，股价也慢慢萎靡不振。

所以，我们能看到，高层作了两手准备——

一边喊话让大家用上新的估值体系，但也知道，改变的过程是比较漫长的。

另一边，改善盈利的工作也没落下。

年初，国资委更新了国有企业的考核指标，更强调收益水平和现金流能力：

用净资产收益率替换净利润指标，用营业现金比率替换营业收入利润率指标

并且，一直在鼓励、引导上市公司分红。

典型的例子是长江电力，自从公司在2016年将「高分红」的承诺写进章程，股价便一路上涨。

图源：雪球

贵州茅台、中国神华等稳定分红的公司，也很受市场欢迎。

另外，央国企之间还通过并购重组、引入「战略投资者」、股权激励等方式，通过整合资源、优化决策流程、调动管理层积极性，提高公司的业绩。

如果央国企的盈利可以实打实地提升，估值的支撑将更为牢靠。

04 怎么投资？

最后，说说我们还能不能参与。

前面说到，央国企有个市净率为1的「融资门槛」，目前到哪儿了呢？

最近，中国特色估值体系收获一波关注，涨了一些，不过央国企整体估值还比较低。

尤其是央企，差不多0.83倍，处于历史的10%分位（比历史上90%的时间都便宜），空间挺大的。

如果你想参与的话，可以有三个选择——

首先，央企、国企和大盘指数的重合度很高。

公司的股价涨了，指数的表现也不会差。

建议大家在精选个股、基金前还是先配好指数基本盘，避免「掉队」。

再来说说个股投资。

根据各大研究机构的观点，在挑选时可以重点关注这三个方面：

– 低估值，高股息；

– 企业积极与市场沟通，透明度高；

– 方向上可以关注能源类（石油，煤炭电力、化工、交运）和科技类（军工、电信）。

不过，个股投资风险还是比较大的，部分股票涨了挺多的，现在更要谨慎入场。

对个人投资者来说，我们还可以选择央国企指数基金。

目前，市场有4个代表性的央国企指数，侧重各有不同。

从业绩走势来看，各只指数的表现都差不多，央企创新相对更好一些。

结合当前国企改革、科技创新两大主线，咱们可以重点关注跟踪央企结构调整指数、央企创新指数的基金。

在挑选基金时注意，最好选择规模在2亿以上，成立年限在3年以上的基金。

需要提醒的是，这类基金偏向于行业基金，风险比较集中，波动相对来说比较大，在适应波动的前提下，建议也要控制好投资比例。

最后附上总结图——

好了，关于央国企的话题就聊到这里啦~

你买过「中字头」股票吗？现在收益怎么样？欢迎在评论区聊聊~

晚安~