原标题：国金证券：给予紫光股份买入评级

国金证券股份有限公司罗露近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《数字化转型加速，ICT龙头稳步发展》，本报告对紫光股份给出买入评级，当前股价为29.29元。

紫光股份(000938)

业绩简评

3月30日公司披露2022年年度报告，报告期内实现收入740.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润21.6亿元，同比增长0.5%；扣非归母净利润17.6亿元，同比增长6.3%。业绩符合市场预期。

经营分析

收入结构优化，经营现金流改善。报告期内ICT基础设施与服务业务实现收入467.6亿元，同比增长13.1%，占营收比提升至63.1%。子公司新华三营收达498.1亿元，同比增长12.3%，净利润37.3亿元，同比增长8.7%；紫光云完成混合云架构向分布式云架构升级，深入场景应用，提升全栈数字化服务水平，2022年实现营业收入15.03亿元，同比增长49%。报告期内子公司销售回款增加改善公司现金流，经营活动产生的现金流量净额为40.2亿元，同比增长284.3%。

全方位拓展企业、运营商和海外业务，多产品市场份额保持领先。作为运营商的主流核心供应商，公司围绕运营商骨干网、城域网和5G承载网三大业务场景持续突破，新华三国内运营商业务实现快速增长，营业收入88.3亿元，同比增长37.7%。海外业务方面，已在全球设立12家海外子公司，海外已认证合作伙伴达1359家，同时发布了办公、教育、医疗等解决方案，提升数字化服务能力。2022年公司WLAN、交换机、服务器、路由器等多项产品市占率持续领先，稳定在行业前二。

拟全资控股新华三，有望增厚公司利润。1月3日公司公告拟收购新华三剩余49%股权实现全资控股。按照51%股权测算，22年公司88%归母净利润由新华三贡献，若收购完成将显著增厚公司利润。新华三作为国内ICT龙头，是数字经济时代优质资产，看好公司收购完成后带动整体业绩与估值的提升。

盈利预测与估值

因收购新华三尚未完成，暂不考虑其对业绩的影响。我们预计公司23-25年归母净利润26.7/31.2/36.7亿元，对应当前股价PE为31/27/23倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；5G推进不达预期；中美贸易摩擦加深；海外市场拓展不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券孙树明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.8亿，根据现价换算的预测PE为29.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫光股份（000938）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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